甘肃电投分析立讯精密告别A股前20 市值腰斩蒸发2200多亿 发生了什么？

　　立讯精密(002475.SZ)股价持续刷新年内最低点记录。3月25日，该股盘中触及31.9元。

　　这一价格，相比2021年1月14日的年内最高点63.26元，已几乎腰斩，市值蒸发约2200多亿元。当前静态市盈率约50.73，总市值还剩约2400亿元。

　　曾经的A股市值前20公司，因何发生如此巨变？

　　作为苹果产业链在内地最大的代工厂之一，立讯精密受益于苹果这头巨兽身上发生的利好，也受累于它的利空。早前A股另一苹果代工企业遭遇“砍单”，在市场引发广泛关注。还有消息称，苹果正大幅消减所有iPhone产品的目标产量。

　　立讯精密是否也会受到影响？美国发起的“337调查”公司该如何应对？

　　对此，立讯精密方面未回复《华夏时报》记者的采访函。记者以投资者身份致电该公司证券事务部。对于近期股价为何持续下跌，接听的工作人员表示，二级市场的股价是受多种因素影响的，目前公司的生产经营状况一切正常，“337调查”仍在进行之中。

　　美国对手远程精准打击

　　2020年12月18日，美国安费诺公司依据《美国1930年关税法》第337节规定，向美国际贸易委员会(ITC)指控立讯精密特定电气连接器、保持架及其组件和下游产品侵犯了其专利权，请求ITC发布有限排除令、禁止进口令。

　　安费诺此次指控绝非心血来潮，是指向性明确地“进攻”。该公司是全球范围内的连接器巨头，也是苹果的核心供应商之一，在中国多个城市设有生产工厂。同为连接器制造商、高度依附苹果、在海外积极扩产，安费诺与立讯精密在商业图景上有点对点的相克和重合。

　　翻阅年报可知，立讯精密确将安费诺列为竞争对手。调研机构Bishop&Associates的资料显示，安费诺在全球连接器行业的地位远超立讯精密，但在整体营收规模却没有把后者甩开。

　　2020年上半年，得益于AirPods这张苹果大单的爆发，立讯精密营业收入为364.52亿元，同比增长70.39%；同期，安费诺因受卫生事件影响，其下游汽车、移动网络和商业航空航天领域出现滑坡，营业收入为372.53亿元，同比下滑3.15%。

　　在更早前的一段时间，立讯精密已经连续十个季度保持了60%的高位收入增速，力压安费诺的10%，即使前者连接器仍以中低端为主，但也展示出了卓越的精密制造能力，实现技术上的跃迁和结构性翻新恐怕只是时间问题。

　　可能是出于对常规诉讼手段效果不佳的考虑，安费诺最终选择了成本较高但效果更好的“337调查”：只要扰乱其推进核心技术发展、进入国际市场的节奏，目的就达到了。

　　安费诺向ITC的投诉没有白费。2021年1月22日，ITC宣布对立讯精密发起“337调查”。一纸公告也将立讯精密股价送上持续下跌之路。在一些市场人士看来，“337调查”非同小可，如果涉案企业不积极应对，其最终形成的杀伤力可能比反倾销调查更大。

　　3月25日，谈及此事时，前述立讯精密工作人员向《华夏时报》记者表示，“337调查”仍在进行之中，对目前公司的正常运转不会有任何影响，有下一步的进展公司会及时进行披露。

　　苹果“踢群”冲击大陆代工链

　　欧菲光(002456.SZ)被苹果“踢出群”事件所产生的影响，不止于单个公司。至少在外界看来，有两个疑问，还有没有第二个被“踢出群”的，是谁？苹果公司是不是在缩减整体产量？

　　3月16日，欧菲光公告称，近日收到境外特定客户的通知，特定客户计划终止与欧菲光的采购关系。这一特定客户被市场广泛认为是苹果公司。此事也成为一枚“炸弹”，在苹果供应链上“爆炸”。

　　外界试图弄清“踢群”事件为何发生，以评估其影响范围，但遭遇了欧菲光的“三缄其口”。3月19日，欧菲光在回复深交所问询时仍未透露玄机，只是称：公司于2021年3月12日收到境外特定客户(以下简称“特定客户”)相关业务人员的电话通知，特定客户计划于2021年第2 季度(具体时间尚未完全确定)终止与公司的采购关系，后续公司将与特定客户签署终止合作协议；由于特定客户与公司曾签署保密协议，公司无法披露相关业务的具体订单量和销售收入。

　　欧菲光股价也因此持续走低。与此同时，立讯精密股价也阴跌不止。

　　2021年3月25日，在被问及苹果“砍单”事件时，前述立讯精密工作人员向《华夏时报》记者表示，不清楚苹果“砍单”的影响，也不清楚苹果概念股为何整体都表现低迷，“公司目前经营状况一切正常，保持了一个快速的增长，公司在努力做好所有的生产经营工作，并没有出现任何重大问题”。

　　早前一年，立讯精密扩大了苹果代工工厂资产的收购。2020年7月17日，立讯精密发布公告称，公司拟与控股股东立讯有限公司共同出资33亿全资收购纬创资通两家全资子公司100%的股权(其中上市公司出资6亿)，并由此取得了iPhone手机的代工业务。

　　在此之前，立讯精密已是苹果AirPods和Apple watch在国内最大的代工厂。

　　如果说并购纬创资通是立讯精密打响了参与苹果iPhone代工组装业务的第一枪，那2021年增资日铠可以看作其补弱增强的关键环节——进入关键金属机构的生产领域。

　　台企铠胜是全球金属结构龙头公司之一，日铠电脑为铠胜在内地的资产，是苹果电脑、平板、手机等金属结构和Top Module的关键供应商之一。提高Top Module 能力，这有利于立讯精密iPhone组装能力进一步朝系统化发展。

　　但在这样的背景下，苹果传出了停产一款电脑产品的消息。3月9日，有外媒报道，苹果确认将停产iMac Pro.iMac Pro于2017年12月首次推出。

　　烧钱并购业绩增速放缓

　　大手笔并购的钱从哪里来？答案是控股股东+上市公司。控股股东的钱又从哪来，答案可能是减持上市公司股票。

　　立讯精密的控股股东为立讯有限，实控人是王来胜、王来春兄妹。资料显示，2020年，王氏兄妹曾大举减持，比如，2020年1月至2月，立讯有限及王来胜共计减持股数为3.77亿股，总计减持金额超过180亿元。

　　并购优质资产一直是王来春从富士康离开后，在立讯精密身上沿用至今的王牌套路，其中有着精密的横向品类扩张及纵向一体化发展逻辑。

　　与苹果产业链的深度绑定，是立讯精密寄望于在苹果体系内实现横向的品类扩张的初衷：着眼苹果新科技，“在老客户身上挖掘新产品”。

　　纵向一体化则要求立讯精密能最大效率地收购上下游的企业，实现产业链的垂直整合。立讯精密早年收购第一大供应商硕博科技，获取了现有的厂房和产能，将手伸向了产业链上游，提升了公司的连接器业务竞争力和盈利能力。在此基础上，连接器一旦形成更强的竞争优势，立讯精密就可以把业务扩张至电脑、消费电子、通讯和汽车电子领域，“在老产品上发展新客户”。

　　除了大股东高位减持筹钱配合收购，上市公司也在积极融资。资料显示，自2010年上市以来，立讯精密累计融资240.21亿元。这些钱撑起了立讯精密的生命结构。

　　在自身“造血”上，立讯精密近些年增速可观。3月22日发布的业绩快报显示，该公司2020年利润总额82.32亿元，同比增46.08%，归属于上市公司的净利润为72.32亿元，同比增53.44%。

　　但这个增速在2018、2019年分别为61%和73%。如果不考虑2020年新冠疫情对全球经济的影响，立讯精密利润增速已经放缓。

　　2021年3月25日，在谈到业绩增速问题时，前述立讯精密工作人员向《华夏时报》记者表示，目前公司的生产经营状况一切正常，在2020年和2021年一季度的利润都保持了增长状态，发展保持良好，保持了一个快速的增长。

（文章来源：华夏时报）

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