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美联储加息意味着什么“贵的涨便宜的跌” 低估值策略基金表现乏力!公募瞄准滞涨板块补涨机会 低估值策略真的失效了吗?

2020-06-23 13:39:46【基金】人已围观

摘要摘要 【“贵的涨便宜的跌” 低估值策略基金表现乏力!公募瞄准滞涨板块补涨机会 低估值策略真的失效了吗?】在今年医药、科技、消费等板块的结构性

摘要 【“贵的涨便宜的跌” 低估值策略基金表现乏力!公募瞄准滞涨板块补涨机会 低估值策略真的失效了吗?】在今年医药、科技、消费等板块的结构性行情下,部分基金公司抓住市场机遇,旗下多只基金业绩表现亮眼,而部分以金融地产板块、红利因子等低估值策略的基金表现欠佳,在各类主题或策略基金中垫底,不少基金年内还录得了负收益。基金经理指出,从全球市场来看,低估值价值投资策略长期回报突出,是非常有效的策略。但即便是长期有效的策略,也存在着短暂的周期性表现相对不强的阶段,当前是坚持低估值非常重要时期。

  在今年医药、科技、消费等板块的结构性行情下,部分基金公司抓住市场机遇,旗下多只基金业绩表现亮眼,而部分以金融地产板块、红利因子等低估值策略的基金表现欠佳,在各类主题或策略基金中垫底,不少基金年内还录得了负收益。

  然而,机会是跌出来的。因此,挖掘钢铁、煤炭、银行等滞涨股的投资机会,也成为不少基金经理近期的一个投资逻辑。基金经理指出,从全球市场来看,低估值价值投资策略长期回报突出,是非常有效的策略。但即便是长期有效的策略,也存在着短暂的周期性表现相对不强的阶段,当前是坚持低估值非常重要时期。

  低估值策略基金表现乏力

  在今年医药、科技、消费等板块的结构性行情下,部分基金公司抓住市场机遇,旗下多只基金业绩表现亮眼,而部分以金融地产板块、红利因子等低估值策略的基金表现欠佳,在各类主题或策略基金中垫底,不少基金年内还录得了负收益。

  数据显示,工银瑞信基金旗下前沿医疗、养老产业、医药健康收益超过60%,富国基金旗下富国精准医疗、富国医疗保健行业、富国生物医药科技收益率超50%,广发、中欧、华泰柏瑞等多家基金公司也各有2只以上产品年内收益率超过50%。

  与此同时,部分基金业绩不佳,亏损最多的达到24.05%,业绩首尾相差93.34个百分点。

  多位接受记者采访的投资人士认为,今年充沛的市场流动性是催生高估值市场环境的关键因素,随着疫情防控的进展和经济的逐渐复苏,未来可能逐渐迎来估值的回归,低估值策略也有望继续发挥作用。

  北京一家中型公募绩优基金经理分析,目前全球都保持流动性最为宽松的市场环境,而最宽松的资金也伴随着最高的估值,这也导致科技、医药等板块的估值都在高位。随着未来宏观经济的复苏和疫情防控的缓解,流动性发生紧缩或流动性边际变紧,股市的估值分位可能也会随之下降。

  不过,该基金经理仍然看好医药股业绩与估值的匹配。他认为,目前医药股虽然估值偏贵,但从基本面来看仍然处于上行区间,如果看到明年业绩兑现预期,目前的估值仍然可以接受,仍然更具获取超额收益的确定性。

  在上述北京中型公募投资总监看来,目前部分科技和医药股的估值与市场预期存在较大偏离,他已对基金组合做了调整。他认为,在当前估值下,单纯依靠主题投资和行业需求投资医药和科技板块存在较大风险。“从过往经验看,A股经历过几次高估值市场环境,最终估值还是回归到合理的状态,而估值收缩的核心原因,还是公司基本面和经营状况低于市场预期。”(中国基金报)

  公募瞄准低估值与滞涨板块补涨机会

  “自上周以来,市场摆脱对疫情二次复发风险的担忧,出现较大幅度上涨,板块方面则呈现出强者恒强特征。”招商基金首席宏观策略分析师姚爽指出,随着经济的进一步修复,市场或会出现价值与成长风格的再平衡,建议继续关注低估值和前期滞涨板块的补涨机会,同时关注利率和经济预期持续修复带来的周期性板块估值修复机会。

  姚爽分析,随着国内经济最大下行压力的过去,流动性有边际回收迹象,但鉴于国内外疫情及经济的不确定性仍在,货币政策仍不至于收紧。

  诺安基金表示,从当前各国央行货币政策看,全球流动性将继续维持宽松状态,且这种宽松趋势在经济重回正轨前或不会发生改变。“因此,货币宽松+复工推进仍是短期市场运行的逻辑。国内方面,经济修复趋势向好,政策上或不会有强刺激,信用扩张节奏不会过快,也不会形成资产泡沫。”

  “从历史来看,中国经济修复及信用扩张节奏是影响A股市场的重要因素,A股每轮大的上涨行情,基本与名义GDP的高增长及信用大幅扩张同步进行。目前经济缓步复苏,PPI仍在低位,从中长期看,A股市场有望震荡上行。”诺安基金说。

  板块方面,姚爽表示,接下来将对消费、医药与科技板块的个股精挑细选,重点关注行业景气度向上且估值相对合理的基建和地产产业链。同时,低估值的金融板块也可适当配置。

  中欧基金认为,当前中国经济继续处于“复苏”状态,股市增长开始转换为盈利逻辑。从经济结构来看,消费从必选消费切换到可选消费,未来看好新能源车、5G电子、地产产业链、券商及保险等板块。在托底经济的板块中,看好国产化软件、化工(周期成长属性)等。(中国证券报)

  低估值策略失效了吗?

  2018年底以来,A股市场结构性行情愈演愈烈,成就了一场少数股票的牛市,低估值组合收益率却显著跑输大盘。结构性行情愈演愈烈,成就了一场少数股票的牛市,部分股票股价迭创新高。低估值策略的坚守者正经历着较为痛苦的阶段,面临来自公司内部和市场的双重压力。

  低估值行业大多数都是与宏观经济相关性较高的行业。从目前的行业板块估值来看,申万一级行业的28个行业中,估值不超过15倍的行业分别是银行(6倍)、地产(8倍)、建筑装饰(8倍)、钢铁(11倍)、建材(13倍)、非银金融(15倍)、采掘(15倍);而估值偏高的行业主要是计算机、休闲服务、国防军工、医药、通信、电子等。可以发现,A股中低估值的行业多数是传统的周期性行业,这些行业与宏观经济密切相关;估值高的行业多是新兴产业,这些行业代表了未来产业转型的方向。

  当市场的上涨是由盈利推动时,低估值策略会有较好的表现;当市场的上涨是由估值驱动时,低估值策略往往表现不佳。

  中欧基金曹名长认为,从长期来看,价值即来源于低估值,也来源于成长性。因此,对于低估值和成长,其实是价值投资的两个方面,甚至缺一不可。但短期来看,市场可能更像是投票机,它短期可能投向低估值,也可能投向成长,还有可能投向其他的主题或故事等。

  短期失效一定程度上会影响长期表现,但对低估值策略来说,更多时候这种影响是反向的,也就是说短期的失效,反而可能会使其长期表现更好。因为短期的失效带来了估值更大的压制,如果未来收入和现金流并不会大幅下降的话,理应实现价值回归。站在当前时点,低估值策略在未来是长期有效的,这主要是基于对中国传统经济继续发展的信心。

  由于低估值的公司更多的处于与经济相关性较大的金融、地产以及传统制造业,因此,可能要等这些传统制造业回到正常增长轨道,才会促使这种切换,但并不是没有例外。比如,2014年下半年,虽然那时候传统行业的公司短期业绩一般,但由于这些传统行业的公司估值过低,在较为宽松的政策环境下就实现了一波大的估值修复。

  中庚基金丘栋荣认为,从全球市场来看,无论是美股还是A股,低估值价值投资策略长期回报突出,是非常有效的策略。但即便是长期有效的策略,也存在着短暂的周期性表现相对不强的阶段,当前是坚持低估值非常重要时期。

  但不是所有低估值资产都值得看好。传统行业中的很多公司否极泰来,需求稳定增长,市场竞争格局在改善。例如,过去很多制造业被整合、挤压,随着小企业退出,一些企业的市场份额与竞争优势在累积。当这些企业和一些流量巨头进行谈判时,话语权将更大,但现在估值很低,恶劣环境里的幸存者往往很优秀。

  对于投资者而言,既然低估值股票长期超额收益更明显,从指数投资的角度,“买低不买高”应该是个正确的方向。当然不是说要永远坚守低估值股票,而是在低估值指数处于相对低估的时候要大胆地买进和持有。(上海证券报)

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