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顶点软件(603383)2020家具卫浴概念股龙头:麒盛科技(603610)

2020-08-27 10:22:10【股票行情】人已围观

摘要麒盛科技(603610):线上销售快速增长 下半年业绩有望修复  报告导读  公司发布2020 年中报:20H1 实现营收9.96 亿元(-12.69%),归母净利1.29 亿(-19.81%),扣非净利1.18 亿(-26.68%);其

麒盛科技(603610):线上销售快速增长 下半年业绩有望修复  报告导读  公司发布2020 年中报:20H1 实现营收9.96 亿元(-12.69%),归母净利1.29 亿(-19.81%),扣非净利1.18 亿(-26.68%);其中Q2 单季实现营收4.74 亿(-24.38%),归母净利0.59 亿(-37.91%),扣非净利0.52 亿(-47.84%)。  投资要点  线上业务增势较好,内销持续开拓新渠道  20H1 公司海外市场实现营收9.29 亿、毛利率38.81%、占比95.88%,其中美国市场实现营收7.93 亿、占比85.31%;国内业务实现营收0.4 亿、毛利率31.06%。  1)从客户来看,公司对前五大客户出货额达8.27 亿、销售占比达83%,其中对第一大客户出货额达4.72 亿、占比达47.41%。2)从渠道来看,疫情下电商渠道增长显著,实现营收 1.72 亿(+50.28%)、占比提升到17%,海外通过美国子公司开展电商销售,国内通过淘宝、京东促销提高品牌知名度和市占率;线下门店复工延迟,实现营收8.24 亿(-20.42%),但预计Q2 环比Q1 有所修复。  此外,公司与国内家装企业合作、积极开拓整装渠道,并与养老机构洽谈、加速切入养老市场。  欧美复工复产+新客户开拓,看好下半年业绩修复伴随疫情防控边际放宽,5-6 月以来美国线下门店逐步恢复开店,公司出货情况逐月好转,我们判断7 月公司工厂端已经重新恢复至满产状态。根据销售金额我们估算Q2 公司智能电动床出货量约在20-25 万张,Q3 有望恢复至35-40 万张,看好业绩环比修复。此外,公司与TSI 和SSB 深度绑定的同时,积极开拓美国、欧洲市场的优质大客户,部分客户进入协商阶段,有望贡献增量。  疫情致费用率上升,拖累盈利能力  期内公司毛利率38.20%(-0.55pct)。期间费用率26.82%(+3.03pct);销售费用率为10.95%(+0.16pct),管理+研发费用率为18.15%(+4.54pct),其中研发费用率为4.67%(+1.62pct),主要系专利相关费用及委外研发费用增加,财务费用率为-2.28%(-1.67pct),系利息收入增长、汇兑收益。综合来看,公司的归母净利率为12.90%(-1.14pct),盈利能力有所下滑。  应收款、存货减少,经营性现金流大幅增长  公司账上应收账款较期初减少0.64 亿至2.80 亿,应收账款周转天数较去年同期增加10.67 天至49.56 天;存货2.54 亿(较期初减少0.95 亿),存货周转天数较去年同期增加7.98 天至81.56 天。综合来看,公司经营性现金流0.47 亿,同比增长76.52%,主要系报告期内应收账款回款比例增加,表现靓丽。  盈利预测及估值  公司深度绑定海外大客户,疫情下持续加大线上投入,并积极开拓内销渠道,随着下半年疫情逐渐缓和,业绩有望迎来环比修复。我们预计20-22 年公司实现营收25.51/32.06/38.73 亿,同比增长0.85%/25.7%/20.81%,归母净利3.96/4.93/5.97 亿,同比增长0.23%/24.57%/21.11%,对应PE 为18.59X/14.93X/12.32X,首次覆盖给予“买入”评级!  风险提示:海外疫情持续蔓延,电动床行业竞争加剧,内销渠道开拓不达预期  

文章关键词:顶点软件(603383)

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